IWF und Ökonomen warnen vor Blasenrisiko an den Finanzmärkten

Die Aktienmärkte sind diese Woche erneut abgesackt, und Warnungen vor einer Blase im KI-Sektor häufen sich. Laut einer Analyse der NZZ verdichten sich vier Warnsignale: gehebelte Hedge-Funds, steigende Preise für Kreditausfallversicherungen, schwächelnde Börsengänge und anziehende Zinsen.

Auslöser: Verluste eines gehebelten Fonds

Anlass für die Debatte ist der Fonds Situational Awareness des Deutschen Leopold Aschenbrenner. Seine Verluste lösten im Sommer an der Wall Street eine breite Verkaufswelle aus, weil die Technologie-Investitionen mit Krediten finanziert worden waren. Der Fonds musste Anlagen im Eiltempo verkaufen, um Liquidität zu beschaffen.

Laut dem Internationalen Währungsfonds (IWF) hat sich das Bruttovermögen der Hedge-Funds in dreizehn Jahren auf 13 Billionen Dollar mehr als verdreifacht. Ihr Engagement im Markt für Staatsanleihen hat sich seit 2022 verdoppelt. Knapp ein Zehntel der amerikanischen Treasuries lag 2025 bei ihnen. Der IWF empfiehlt den Aufsichtsbehörden Stresstests und bessere Daten, vor allem zur Fremdfinanzierung und zu den Verbindungen zu Banken.

Neuverschuldung und Kreditderivate

Allein in diesem Jahr haben KI-Unternehmen laut Goldman Sachs über 500 Milliarden Dollar neue Schulden aufgenommen. Rund 40 Prozent entfallen auf Hyperscaler wie Google, Meta und Amazon. Die Preise für Kreditausfallversicherungen (CDS) dieser Firmen ziehen an. Bei Meta stiegen sie am Donnerstag, nachdem der Konzern noch höhere Investitionsausgaben angekündigt hatte. Der Rechenzentrumsanbieter Coreweave erlebte vor gut einer Woche einen Kurssturz.

Goldman Sachs und Bain & Co. halten es für möglich, dass die KI-Umsätze der Hyperscaler unter bestimmten Annahmen nicht ausreichen, um die Investitionen rentabel zu machen.

Börsengänge gestoppt, Renditen auf Mehrjahreshoch

Der australische Anbieter Firmus sagte seinen Börsengang ab, Open AI legte seine Kotierung vorläufig auf Eis. Anthropic will laut Medienberichten noch dieses Jahr an die Börse.

Die Flut an Unternehmensanleihen konkurriert mit Staatsanleihen. Die Renditen auf amerikanischen und französischen Anleihen erreichten zuletzt den höchsten Stand seit mehr als zwanzig Jahren. Fed-Chef Kevin Warsh sprach im September von einem Wettbewerb um Kapital. Das Analysehaus BMI, eine Fitch-Tochter, erwartet, dass die Notenbanken in den USA, der Eurozone und Grossbritannien den Leitzins um einen halben Prozentpunkt anheben. Die höheren Ölpreise und die ausufernde Staatsverschuldung verstärken den Inflationsdruck.

Die Einschätzungen gehen auseinander: Blackstone-Präsident Jonathan Gray und Deutsche-Bank-Chef Christian Sewing geben sich gelassen, Citadel-Gründer Ken Griffin und die Harvard-Ökonomin Carmen Reinhart sehen die Lage kritisch. Spekulationsblasen platzen laut NZZ typischerweise, wenn die Kapitalkosten steigen.

Was heisst das für Vermieter?

Die Meldung betrifft die Schweiz nicht direkt, doch Zinsimpulse aus den USA und Europa wirken auf das hiesige Zinsumfeld. Wer Liegenschaften mit hohem Fremdkapitalanteil hält, sollte prüfen, wie die Rendite bei höheren Hypothekarzinsen aussieht. Auch die Refinanzierung auslaufender Festhypotheken verdient jetzt eine konkrete Rechnung. Wer sein Portfolio nicht nur in Immobilien, sondern auch in gehebelten Finanzprodukten investiert hat, trägt zusätzlich Marktrisiken.